金色编译

2023-10-23 16:24:50

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作者：Colin Harper、Jaran Mellerud、Balmy Investor，Hashrate Index；编译：松雪，印摩罗天

第三季度已经过去了，我们又撰写了另一份季度比特币挖矿报告，记录了过去三个月发生的所有的显著变化和趋势。

我们的最新报告涵盖了哈希价格、常用的网络数据（算力/难度/交易费用）、铭文、ASIC市场、能源市场、比特币矿企股票等内容。

以美元计价的哈希价格波动性创历史新低

值得庆幸的是，以美元计价的哈希价格第三季度继续上涨，比特币达到略高于 30,000 美元的年度高点。 2023 年第三季度的比特币平均价格为 28,100 美元（2023 年前三个季度为 26,350 美元），这足以为以美元计价的哈希价格提供一些支撑，以防止其在比特币挖矿难度增加的情况下大幅下跌 。

尽管如此，尽管哈希价格在第三季度前半段高于 70 美元/PH/天，但在 8 月份跌破了 70 美元/PH/天，并且从那时起就一直趋向于历史最低水平（事实上，在撰写本文时 ，略低于 60 美元/PH/天，正在逼近 55 美元/PH/天的历史低点）。 9 月份的美元哈希平均价格为 61.71 美元/PH/天，与 2022 年 12 月和 11 月的平均价格分别为 61.94 美元/PH/天和 61.90 美元/PH/天相比，当时比特币的价格在 16,000 美元到 17,000 美元之间波动。

以美元计哈希价格（现货及7日均线）

也就是说，从总体上看，2023 年（至少到目前为止）对哈希价格来说，是比其他情况更有利的一年。 当我们比较 2017 年以来的月度和年化回报时，今年的波动性比任何其他年份都要小； 比特币在 2023 年前三个季度恢复了 63%，足以抵消同期比特币 7 天平均算力增长 59%（除了比特币价格的恢复，哈希价格在此过程中还受到了交易费用的小幅推动）。

在下面考察的时间范围内，2018 年是迄今为止，哈希价格最糟糕的一年，其次是去年的熊市。 最好的一年是在 2017 年史无前例的牛市期间，然后是 2020 年——这可能会让一些读者感到惊讶，因为同年比特币第三次减半将区块奖励从每区块 12.5 BTC 削减至 6.25 BTC。

除2023年外，每年均按年化显示年初至今的变化 | 来源：Hashrate Index

交易费用保持相对较高但开始下降

2023 年第三季度，交易费用占所有区块奖励的 2.7%，显著低于第二季度的 8.17%，但仍高于第一季度的 2.3%。

尽管第二季度的交易费收入有所减少，但与去年的数据相比，第三季度矿商仍在赚取收入。 2022 年第三季度，交易费用仅占所有区块奖励的 1.7%，2022 年平均水平更低，为 1.64%。 2023 年到目前为止，交易费用已占区块奖励的 4.38%。

正如我们在 2023 年第二季度报告中所讨论的，2023 年交易费用的增长源于区块空间市场动态从铭文/序数的范式转变——在比特币上创建不可替代代币 (NFT) 的新标准。

如下图所示，这些交易费用的绝大多数是在 5 月份的短暂爆发期间产生的。 事实上，仅 5 月份，矿工就净赚了 1390.89 BTC（38,156,799 美元），占历史记录费用的 66%（截至 2023 年第三季度收盘）。 这笔收入来自于收藏者和铭文者为BRC-20代币竞相争夺的激增需求，BRC-20代币是使用比特币的OP_CODE功能创建文本系列铭文的子集。

铭文的每日和总比特币挖矿交易费用

铭文每日交易费用和所有时间费用，来源：dataalways Dune dashboard

下图证实了铭文数量正在大幅下降。 10 月份迄今为止，铭文在交易费用和交易量中所占的份额均创第一季度以来的最低水平。 平均而言，2023 年第三季度，铭文占每日交易量的 45%，占每日所有交易费用的 14%； 第二季度的平均值分别为 32% 和 16%，第一季度的平均值分别为 3% 和 8%。

每日比特币交易的铭文份额和交易费用

来源: Hashrate Index, dataalways Dune dashboard, Coinmetrics

ASIC 价格屡创新低

比特币挖矿 ASIC 在 2023 年继续下滑，随着挖矿利润持续走低，所有型号都在第三季度创下历史新低。

如下图所示，我们所分类的第一层新一代ASIC矿机（效率为28-31 J/TH的矿机）在过去一年中逐渐与其他矿机分离；它们的溢价价格从四月份开始逐渐增加，而且这种差距自那时以来一直在增加。在2023年初，随着哈希价格的上涨，各层次的矿机价格都出现了短暂的上涨，而在第二季度，受到由铭文驱动的交易费用收入的支撑，它们再次出现了短暂的价格上涨。

每个效率层的比特币挖矿 ASIC 价格

来源: Luxor ASIC Trading Desk

当我们观察2023年不同ASIC效率层次的上市价格变化时，第一季度表现出与众不同。由于哈希价格的反弹，第一季度每个矿机层次（除了下一代矿机）都在第一季度获得了价值；相反，由于哈希价格的恢复使效率较低的矿机更具吸引力，因此像S19 XP这样的下一代矿机在第一季度有点超卖。

第二季度和第三季度情况不同，超卖速度加快，特别是对于老旧和效率较低的型号。下表强调了一个观点，即矿工开始区分第一层（28-31 J/TH）和第二层（34-38 J/TH）新一代ASIC矿机。

来源: Luxor ASIC Trading Desk

蚂蚁矿机S21

比特大陆在 9 月份的世界数字矿业峰会上推出了最新的 ASIC 型号：Antminer S21，该型号将有风冷和水冷版本。 新型号是有史以来第一个实现低于 20 J/TH 效率的比特币挖矿 ASIC。

蚂蚁矿机 S21 与其他流行矿机对比 | 来源：Hashrate Index

比特大陆可能最早在12月开始发货S21型号的矿机，尽管1月的发货日期更为合理。该公司计划在未来18个月内每个月制造至少5万台矿机，按50/50的比例分配给风冷和水冷型号，但如果有足够的需求，他们可以每月制造多达10万台矿机，一位Bitmain代表告诉Hashrate Index。

在世界数字矿业峰会上，比特大陆宣布对 S21 批量预订提供极具吸引力的促销价格。 对于第一阶段的预订，要求最低购买量为 1.2 EH/s（风冷型号为 6,000 个，水冷型号为 3,380 个），Bitmain 的售价为 14 美元/TH。 风冷型号的价格为每台 2,800 美元，水冷型号的每台价格为 4,690 美元。 第二阶段的订单成本为 19.6 美元/TH（每台风冷型号为 3,920 美元，水冷型号为 6,566 美元），并都要求 1.2 EH/s 为最小订单量。

需要注意的是，这是蚂蚁矿机S21上市时的促销价，后续订单的价格将高于促销价。 此外，二级卖家的定价已接近促销价格，许多供应商销售的型号价格在 14-15 美元/TH 范围内。

美国电价稳定

去年这个时候，许多在美国运营的矿商在哈希价格低迷和电价上涨严重的可怕市场环境中苦苦挣扎。 2022 年第三季度，美国的平均工业电价达到了前所未有的每兆瓦时 94 美元的峰值，导致该领域一些最大的参与者（即 Compute North 和 Core Scientific）破产。

2023 年 7 月每兆瓦时工业平均电价

来源：EIA

快进到 2023 年 10 月，电价已正常化。 如上图所示，德克萨斯州、东南部、纽约州和俄亥俄州、宾夕法尼亚州等挖矿中心的价格已恢复到可控水平，尽管存在一些异常值（例如，佐治亚州是一个热门的矿业州，但在2023年7月电力成本较高）。

2023年第三季度的平均工业用电价格为每兆瓦时86美元，与去年同期相比下降了8.5%。美国的电力价格通常在第三季度达到峰值，因为夏季需求最高，需要空调和其他冷却设备。

比特币哈希率继续呈现新的季节性模式

任何关注比特币挖矿行业的人都可能注意到过去三年中不断重复出现的显著模式。 从 10 月到 5 月，比特币的哈希率往往以几乎无法控制的方式增长，但这种增长在夏季往往会放缓甚至回落。 我们在今年第三季度尤其看到了这种模式。 这些季节性模式最有可能归因于美国矿商在夏季大幅减产。

比特币哈希率（7D）：2023年月度增长

来源：Hashrate Index

今年前五个月，比特币的 7 天平均哈希率增长了 56%。 然后，在 6、7、8 月的夏季三个月里，比特币的哈希率下降了 1.3%。 9月份突然上涨12%，继本月迄今上涨6%后，最终在10月中旬创下历史新高。

我们相对确定这种季节性模式是由美国矿商在夏季减产造成的，尤其是在德克萨斯州。

西德克萨斯州：2023年第三季度电子价格分布

来源：ERCOT

下面的图表显示了2023年第三季度得克萨斯西部的电力价格分布。正如您所看到的，有相对较多的小时的价格高于S19j Pro每兆瓦时的平均收入，该平均收入为92美元。通常情况下，基于得克萨斯的矿工在这些时间段内会减少挖矿活动。根据这些数据，一位得克萨斯西部的矿工，如果运营一批S19j Pro矿机，理论上将有80%的在线时间，而在电力价格超过S19j Pro矿机每兆瓦时的平均收入时，会减少20%的挖矿时间。该矿工在其在线时间内的平均电力价格为每兆瓦时33美元。

美国和加拿大的托管率保持相对稳定

在 2023 年第二季度和 2023 年第三季度之间，美国和加拿大的托管率没有发生任何有意义的变化。

根据我们从 Luxor 业务数据和 Hashbranch 中提取数据的指数，2023 年第三季度美国（所有托管规模）的全国平均水平为 0.0790 美元/千瓦时，而 2023 年第二季度为 0.0787 美元/千瓦时； 2023 年第三季度加拿大的平均价格为 0.0725 美元/千瓦时，而 2023 年第二季度为 0.0722 美元/千瓦时（所有价格均以美元计算）。

美国各州平均托管成本（Q3 VS Q2 2023）

美国的比特币挖矿托管费率，来源：Hashrate Index, Hashbranch

加拿大各省平均托管成本（Q3 VS Q2 2023）

加拿大的比特币挖矿托管费率，来源：Hashrate Index, Hashbranch

在美国，2023 年第三季度托管大型机群（超过 200 个 ASIC）与小型机群（1-99 个 ASIC）的平均折扣为 8%，而 2023 年第二季度为 7.5%； 2023 年第三季度大型托管协议相对于中型托管协议（100-200 个 ASIC）的折扣为 6.6%，而 2023 年第二季度为 5.3%。

比特币矿业股在第三季度上涨然后回调

比特币矿业股 2023 年第三季度开局强劲。 乘着比特币涨至 30,000 美元的顺风车，它们在 7 月份飙升，但在本季度剩余时间里却大幅下滑，抹去了第三季度第一个月的所有涨幅。

比特币矿业股票和比特币年初至今的回报

来源：TradingView

价格走势很好地提醒我们，一般来说，比特币矿业股票相对于比特币的价格仍然是高贝塔交易。 市场通常根据比特币自身的价格走势来评估比特币矿业股票，而不是根据车队效率、电价/电力交易策略和运营执行等基本面来评估比特币矿业股票。 当数量增加时，比特币矿业股票价格上涨得更高、更快，反之亦然。

价格走势是一个很好的提醒，通常情况下，比特币矿业股票仍然表现为与比特币价格的高贝塔交易。（印摩罗天注："高贝塔交易" 是指具有高贝塔值的交易。在金融领域，贝塔通常用来衡量一个资产或投资组合相对于市场指数（通常是股票市场）的价格波动性。高贝塔值表示资产或投资组合的价格波动性较大，通常与市场指数的波动性保持一致或更大。这意味着在市场波动时，高贝塔资产的价格波动也会较大，风险相对较高。）市场通常根据比特币的价格波动来评估比特币挖矿股，而不是根据基本面因素，如矿机效率、电力价格/电力交易策略和运营执行等。当数字上升时，比特币挖矿股的价格上升更高，更快，反之亦然。